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中国粮油企业的发展

东阿阿胶:困境中的“白马股”如何求变自救?

    

  基本面力场

  东阿阿胶在10月30日晚间发布的第三季度财报,披露前三季度累计实现营业收入28.3亿元,归属于母公司股东净利润金额为2.09亿元,其中第三季度单季度实现营业收入9.4亿元,第三季度归属于母公司股东净利润金额为1593.53万元。

  回顾东阿阿胶二季度数据,单季度亏损了2亿元,这也是东阿阿胶近10年来首次出现单季度亏损,一时间这家“传统消费白马股”备受质疑;正值三季报披露,如何客观地看待东阿阿胶的最新数据,也成为众多投资者关注的焦点。

  初露“筑底”迹象

  从东阿阿胶三季报披露的数据来看,单季度实现销售收入9.4亿元,同比上年度三季度的13.98亿元下滑了32.76%,相比半年报时36.69%的同比降幅,小幅收窄;同时第三季度销售收入环比第二季度的5.99亿元,则增幅达50%。

  现金流方面,东阿阿胶第三季度销售商品实现现金流入7.71亿元,环比上季度的6.99亿元亦有所回升,相当于上年第三季度9.77亿元的78.92%,偏离幅度低于销售收入的偏离幅度。这也就意味着在今年三季度的经营表现中,东阿阿胶现金流量强于同期结算营业收入。

  经营活动产生的现金流量净额,在第三季度为-1.06亿元。从过往年度数据来看,公司在前三季度通常都是净流出状态,而在最后一度季度大幅回正;从今年三季度的数据来看,经营净现金流流出金额无论是比第二季度(-3.43亿元),还是同比上年三季度(-2.93亿元),表现都要好。当然,最重要的还是第四季度现金流是否能够大额回正,这仍需进一步观察。

  盈利能力方面,公司3季报毛利率为54.87%,相比半年报的55.67%仍小幅下滑;但是相较于半年报55.67%的毛利率对一季报的66.98%毛利率的断崖式下滑,初现止跌迹象。

  总体来看,三季报的东阿阿胶,经营及财务数据初露“筑底”迹象;但最终能否“筑底”成功,甚至在下一年度全面走好,这不是一个季度的数据变化所能够下结论的。

  产品降价成为舆论焦点

  公开信息来看,东阿阿胶今年做了两个重要的事情:一个是整顿经销渠道•●、构建打通直销渠道,另一个是推测出多项单品•●、开拓新增市场。

  今年7月份,东阿阿胶在接受机构调研时提到:“渠道原本靠囤货来盈利,我们涨价所有渠道商都盈利,因为阿胶保质期是5年,如果经销商囤货,差价收益就比较大。现在渠道发生了变化,由靠囤货转为靠周转率,我们顺应渠道变化,进行了降库存的调整!

  这里面需要强调的是,东阿阿胶整顿经销渠道,并不等同于剔除经销渠道。而是建立在整顿“囤货”这种不可持续经营模式的同时,加强和区域优质经销商的稳固合作;在直销渠道方面,消费者能够看到连锁零售药店•●、拼多多等社交新零售,甚至在三甲•●、二甲•●、社区民营医院等渠道,都更多地看到了东阿阿胶的身影。

  也即在销售渠道方面,东阿阿胶坚持线上线下相结合,相互促进•●、共同提升的战略,而这也恰恰是以O2O为代表的“新零售”理念。典型者如阿里,在稳固原有线上电商销售市场的同时,作为阿里巴巴集团"Double H"战略在医疗健康领域的旗舰平台,阿里健康则在线下市场持续发力。

  公开报道显示,在双11期间,阿里健康联动全国100多个城市的3000家O2O新零售药店,在11月1日~11日开启全店健康红包满减•●、包邮等优惠活动,让人们体验线上线下火热的天猫双11氛围。而在此次活动中,东阿阿胶的阿胶块产品就排名No.1,并且是上榜TOP10品牌中唯一一个药食同源产品。

  在产品端,东阿阿胶曾提出新增目标客户聚焦于“千禧一代”的品牌战略,新上市的“黛娇颜固元糕”即属于该战略的具体落地项目。

  记者登陆天猫商城看到,在东阿阿胶大药房旗舰店时,“黛娇颜固元糕”单品月成交1358笔,与之相比,经典的“250g阿胶”月成交则为977笔。

  此外,市场上关于东阿阿胶降价的传闻,亦成为投资者关注的焦点,毕竟在此前连续多年的提价,成为阿胶业绩增长的直接驱动力。

  对此,记者也作了一番调查,发现此前标价为1499元的东阿阿胶250g装产品,双11促销价为1199元,折价幅度约在20%。但是考虑到双11的促销活动,这样的降价举措也是在情理之中,以另一阿胶品牌“福牌福胶”为例,记者看到原价为1160元的250g装福牌福胶,促销价为812元,折价幅度更是高达30%。

  与之相比,东阿阿胶20%的折扣幅度并不出格。

  不仅如此,同样是250g装产品,福牌福胶的月成交量仅大致相当于东阿阿胶的三分之二。

  重拾信心尚有待观察

  东阿阿胶发布的三季报业绩数据,好于此前市场的预期,体现在二级市场股价方面,自10月15日发布了《2019年前三季度业绩预告》后,公司股价在随后3个交易日内累计上涨5.98%,5个交易日累计涨幅进一步达8.8%,均明显强于同期市场整体表现。

  此外,东阿阿胶此前提出的股份回购方案,则代表了公司努力向投资者传递信心。根据最新公告显示,截至2019年9月末,东阿阿胶通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份617.42万股,占公司总股本的0.94%,其中最高成交价为40.11元/股•●、最低成交价为32.11元/股,合计支付的总金额为人民币2.27亿元。

  但与此同时,WIND资讯统计在东阿阿胶发布了三季报之后,并无券商机构发布过正式的研究报告,对该公司作出分析和评价。这在一定程度上也体现出机构投资者对于现阶段的东阿阿胶,仍然持有分歧,在经历了第二季度业绩亏损的“滑铁卢”之后,市场对于东阿阿胶投资价值的信赖仍在重建过程中。

  从公开信息来看,针对东阿阿胶最近的一份研报,还是由华泰证券于8月25日发布的,标题也略显谨慎为《业绩承压,静待调整》。在研报中,也提到了渠道去库存预计至少调整到2020 年•●、三大战略重整阿胶•●、创新单品提高产品附加值等观点,同时也做出了“预计调整结束后报表端将更贴合终端纯销,但调整节奏有待观望”的判断。

  上述信息指向,在经历了原有经销渠道整顿•●、去库存压力带来的业绩阵痛之后,东阿阿胶在试图通过面向新消费群体•●、新直销渠道方面的变革,正在带动公司经营层面缓步爬坡,但效果仍需持续观察;同时,在重拾二级市场投资者信心方面,也还有很长的路要走。

责任编辑:陈悠然 SF104

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发布时间:12:25:25

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